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美妝賽道的投資人去研究農業了

投中網 喜樂
05/05
一家上海的人民幣基金還告訴我,他們倒是并不怎么焦慮,“因為疫情期間恰好他們其中一期基金結束投資期了,第二期基金在募資中”。而我好奇的是,既然消費遇冷,既然很多基金限制了投資人在消費方向的投資,那么現在現在處于低谷期的投資人都在看什么賽道的項目?
本文來自于“投中網”,作者:喜樂,投融界經授權發布。

很難說這是一個好消息還是壞消息:已經很少聽到投資人聊護膚美妝項目。

朋友圈里只有零星(以個位數計算)投資人會在轉發有關護膚美妝的分析文章時,附帶一句“不被看好的階段”,暗示賽道盡管遇冷,但依然大有可為。

本文想做的第一件事,就是對比護膚和美妝賽道的兩只股,它們都曾是炙手可熱的明星項目,上市后也都有過市值千億的巔峰時期,但現在它們都在走向兩條不一樣路。

國貨美妝之光VS個護之光

完美日記曾經是“國貨美妝之光”,其母公司逸仙電商也曾是投資人眼中炙手可熱的公司,其股東中不乏高瓴、紅杉、凱雷、華平、老虎基金等最頂級的投資機構。上市后,其市值一度突破千億人民幣,但二級市場似乎對這個故事不太買賬。

2021年2月以來,完美日記母公司逸仙電商的股價一路下跌,跌幅超97%,當前市值僅3.75億美金。雪上加霜的是,因其股價不足1美元,公司還收到了紐約證交所關于其美國存托股*(ADS)的交易價格表現低于合規標準通知。

若在接下來的6個月中,逸仙電商沒能讓其股價或平均股價回升至1美元以上,公司將面臨退市。

2016年創立,2021年走到巔峰,又在2022年瀕臨退市,其中到底發生了什么轉變?

作為一家常年虧損的公司,逸仙電商選擇美股上市幾乎是唯一選擇——美股投資者對虧損很寬容,只要講得出好故事,虧點錢不算啥。問題是,逸仙電商的故事已經不好講了。

前幾天披露的2021年年報顯示,公司2021年全年收入為58.4億人民幣,較2020年僅增長11.6%。而在2019年和2020年,公司營收增速則分別為377.11%和72.65%。對于虧損公司而言,營收增速是最重要的指標之一。亞馬遜在盈利前曾經虧損了近20年,但其商業模式合理,營收增長穩健,因此獲得了投資者極大的寬容。

成長股一旦失去了成長性,估值中樞必然下移。我一位業內人士好友對我透露,“完美日記的PE已經哭暈在廁所”。

而且,從財務角度看,其商業模式似乎遇到了瓶頸。逸仙電商的招牌從來都是多元化營銷,無論是明星代言、小紅書KOL,抑或是最火爆的直播帶貨中,都能見到其產品。新消費品牌的常見邏輯是前期買量打造品牌,后期縮減營銷費用提高利潤率,但逸仙電商沒能做到。過去幾年,逸仙電商的銷售和營銷費用一路上升,2021年高達40.06億元,其占營收的比重也從2019年的41.27%一路升高至68.6%。流量越來越貴讓公司陷入了兩難境地,買量只會越虧越狠,不買業務增速又沒法看。

同樣是美妝個護,曾讓紅杉回報超400倍的貝泰妮在資本市場的表現就要好得多。

作為個護頭部品牌的薇諾娜,盡管在一級市場相對默默無聞,在IPO前公司只融過2輪,2014年紅杉投了天使輪,2016年金雨茂物投了A輪,從融資額來看也都是千萬人民幣級別的融資,更像是一種機構背書,而非真的缺錢。

完美日記則是在IPO前融過5輪,融資總額超過70億美金——可謂是大手筆,投資方也都是清一色的知名機構,華平、凱雷、高瓴、高榕等都在列。

當前貝泰妮股價較最高點也有所回落,但目前仍有834億人民幣的市值。而維持高估值的核心原因,就是穩定的增速和合理的商業模式。

美妝賽道的投資人去研究農業了

過去兩年,貝泰妮的營收增速分別為35.64%和52.57%,盡管沒有逸仙電商過去那種一年增長3、4倍的爆發力,但穩定向好的增速反而加分;銷售費用率連續兩年穩定在41.8%,相比逸仙電商,在渠道端的溢價能力要好上很多,也側面證明了用戶品牌忠誠度較高,不用高價買流量也可實現高速增長;研發費用率2.8%,在同類公司中也屬于較高水準。

顯然資本已經用腳投了票,相比于靠營銷打出來的明星品牌,商業模式好、增長穩定的公司顯然更受青睞。

動蕩的二級市場讓投資者心跳加速,沉溺的一級市場則表現得安靜的多。

投資人期待洗牌

去年11月份的時候,我曾寫過一篇關于國貨美妝賽道的文章,文章內主要表達了一個觀點:投資人已經集體暫時性地放棄美妝賽道,在護膚美妝這條線上,能引起VC興趣的就是功能性護膚了。

而現在恐怕連護膚賽道的投資窗口也已經關合。

和一批投資人聊過之后,我發現大概有三個原因。大環境上有兩點,第一,整個消費賽道都在遇冷,更多的消費投資人將興趣專注在了餐飲上,這是由后者更容易產生正向現金流導致的。相反,所謂的國貨美妝護膚,依然停留在砸錢營銷上。

第二,VC/PE進入低谷期,無論是退出的困境抑或是募資的艱難,都讓VC更加珍惜子彈,尤其是疫情的侵掠,讓行業里的人不得不慎重再慎重。一位北京百億基金的投資人就告訴我,他們老大明確傳達了一個態度:當下不投資就是最好的投資。

此外還有一家早期機構的投資人和我調侃,現在的消費項目都很便宜了,但他們也束手無策,PE并不肯接盤,他們作為早期基金也能“看著項目衰亡,這是沒辦法的事”。

那么為什么完美日記曾經那么輝煌?有投資人對我分析,他們更認為完美日記起勢于國貨熱潮期,“抓住了風口,就在風口里飛了幾年”。

第三,除了大環境的兩點因素之外,護膚美妝賽道的兩極分化在此刻尤為明顯。我的一位投資人朋友和我舉了一個例子,專注重組膠原蛋白的巨子生物,成立于2000年,根據天眼查的數據,巨子生物只在2017年4月引入過一筆戰略投資,投資方為中國信達;這并非表示巨子生物無人問津,相反,這是一個投資人想投但投不進去的項目。

“你以為巨子生物是水下項目,其實人家只是不缺錢,”這位投資人說。

據了解,巨子生物有意向在今年赴港IPO,計劃最多募資10億美金。

和巨子生物相對的則是我們熟悉的新消費護膚美妝項目了,這在2021年達到投融資巔峰,而邁入今年以來,已經鮮少聽到熱門項目繼續往下融資。根據CVSource投中數據,2022年第一季度中投資交易均值呈現斷崖式下跌,僅為2731.73萬美元,環比下降25%,同比下降22%。

兩極分化導致的無疑是市場遇冷,投資人投資更加警惕,項目融資更加艱難。不過投資人對此的態度倒是十分向好,他們都認為洗牌永遠不是壞事,甚至期待行業洗牌,“國貨護膚美妝5000億市場規模絕對存在大量的投資機會,現在大浪淘沙下,好的項目不太可能被市場自動淘汰”。

“低谷期”的投資人

低迷情緒總是見縫插針,尤其在疫情嚴峻的今天。不止一位看消費的上海投資人和我傳達了他們“只想躺平”的態度?!疤善健辈皇菬o來由的,首先疫情封城無法正常投項目,其次消費賽道遇冷讓他們不敢投項目,投資人不得不躺平。

一家上海的人民幣基金還告訴我,他們倒是并不怎么焦慮,“因為疫情期間恰好他們其中一期基金結束投資期了,第二期基金在募資中”。

而我好奇的是,既然消費遇冷,既然很多基金限制了投資人在消費方向的投資,那么現在現在處于低谷期的投資人都在看什么賽道的項目?

我得到的答案是:農業科技、新能源和合成生物。一個此前看TMT的投資人有自己的親身體驗:“家里是做農業方向的,我從沒想到過有一天我會和家里做的業務產生交集?!?/span>

是的,這位投資人最近在研究農業科技的植物育種賽道。(文/喜樂,來源/投中網)

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